汽车行业:如何把握新一轮汽车周期的配置性机会

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原标题:如何把握新一轮汽车周期汽车股票周期启示系列三(邵江/倪玉京)

九月大概率确定为新一轮产业复苏的起点 为了量化乘用车需求的强度,我们定义了乘用车行业月度销售增长的“预测值”。 我们认为,春节后的乘用车销售数据显示了季节性“超预期”的行业繁荣复苏。如果10月份乘用车批发销售增长率在13%以内,9月份将进一步被确认为汽车行业新一轮周期复苏的起点。

我们首次引入了工业渗透模型来衡量新一轮汽车周期的增长空 我们已经确定了乘用车行业的行业渗透率。中国乘用车正处于“大众化时期”的第二个库存周期的末尾,并将很快进入第三个库存周期。 2018年,中国乘用车普及率为22%。据估计,该行业将在今年9月至2022年的“大众化时期”开始第三个库存周期,行业渗透率将达到30% 参照日韩,据估计,与当前时间点相比,中国新一轮乘用车销量空将增长9%,利润空将增长15%-26%。 预计机构汽车部门的高职位比例将从目前的1.8%恢复到平均3.6%

从11月到明年第二季度,将为新周期的重要部门分配时区。 从历史上看,板块的恢复时区出现了高比率的超额回报和超额回报,板块超额回报的驱动因素是估值修复,而不是每股收益的大幅增加。 11月份该行业10月份销售数据的披露极有可能证实9月份是新一轮汽车周期复苏的转折点,而该行业的销售增长率将从11月份到明年第二季度加速并有所改善。 在明年乘用车销量增长3%的中性假设下,预计该行业最早在2020年第四季度就有一定的可能性开始积极补货(过热期)。 如果2020年行业销售额增长率低于2%,那么很难启动行业在明年全年自愿补货。预计在“大规模推广期”的第三个汽车周期,汽车行业将面临更大的从复苏转向过热的阻力

零部件和乘用车的行业轮换在新周期中并不显著。 历史上,在汽车行业的超额利润范围内有一个“先乘用车后零部件”的分配轮换顺序,但这一规则在行业“大众化时期”的第二个库存周期开始时并不显著。 由于2020-2023年可能是下一个诸葛拉周期触发汽车行业新技术和新产品推广的重要时间点,预计新能源汽车智能网联车将继SUV成为未来行业诸葛拉周期的重要“抓手”,智能网联车最重要的投资环节是自行车的动力系统和电子通讯系统。预计该行业下一个诸葛拉周期的投资方向将主要是汽车零部件领域,零部件/k0/]的中长期利润将更大。 建议在行业复苏期,除了配置早期周期乘用车板块外,应积极把握第三季度报告超出预期的零部件板块个股机会,积极应对行业变化。

投资建议:光大汽车时钟很有可能在9月切换到新的复苏时区。预计从2020年11月到第二季度,行业销售额的增长率将会加快。建议从当前时间点到明年第二季度,积极抓住新周期恢复时区的估值和修复机会。 a股汽车行业:将行业评级提升至“买入” 个股推荐长安汽车和长城汽车,关注行业领先者SAIC 零部件行业建议关注行业领导者华宇汽车和特斯拉国内供应商德联集团。 对于香港拥有的汽车:将行业评级提升至“超重”,推荐长城汽车作为个股,并关注吉利汽车

风险分析:1)行业增长不如预期 2)宏观经济因素对产业的干扰

(来源:光大证券)

(编辑:DF386)

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